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        東亞前海證券-策略點評報告:全球避險情緒升溫,大型IPO沖擊流動性-210820

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        日期:2021-08-20 17:28:30 研報出處:東亞前海證券
        研報欄目:投資策略 易斌  (PDF) 4 頁 676 KB 分享者:dark******mer
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        研究報告內容
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          事件點評

          事件:8月20日,A股市場全線調整。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】全日上證指數、中小板指和創業板指分別下跌1.10%、0.77%和2.61%,行業方面食品飲料(-5.04%)、醫藥生物(-4.80%)和休閑服務(-2.12%)跌幅居前。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)

          今日市場大幅調整,受到白酒監管收緊、醫藥集中帶量采購等事件影響,食品飲料、醫藥生物跌幅居前。另一方面在存量博弈背景下中國電信大型IPO也使得資金面壓力顯現,推動了市場全面調整。而從全球宏觀環境來看,聯儲縮表預期修正推動海外市場波動性放大,疊加國內經濟增長動能與社融增速放緩,以及存量博弈環境下A股脆弱性上升是導致市場調整的內在原因。

          從海外環境來看,隨著聯儲Taper預期升溫,市場從Risk-On切換至Risk-Off模式。當前美國勞動力市場已經恢復至疫情前75%水平,達到了觸發Taper的條件,而美聯儲7月會議紀要顯示多數官員認為在年內縮減購債規模是合適的,8月底聯儲在全球央行年會正式宣布縮表概率大幅上升。結合歷史經驗來看,縮表信號的落地將推動全球大類資產波動率上升,對A股而言對于利率敏感的成長板塊沖擊會更大。

          從國內經濟基本面看,下半年經濟整體增長動能放緩,同時通脹在豬價回落與基數效應影響消退背景下同比回落,經濟將從滯脹階段走向短暫的衰退階段;不過在政策托底下經濟下行空間相對有限,市場仍需耐心等待財政刺激落地以及實質性的貨幣寬松推進。

          從A股市場來看,存量博弈下市場脆弱性不斷上升。今日中國電信IPO落地,募集資金超過541億,為歷史第五,也是造成市場閃崩的直接原因。我們早在7月4日報告《市場脆弱性逐步顯現》中便率先提出市場脆弱性問題。此前在8月8日報告《市場反彈接近尾聲,關注資金高低切換》中我們前瞻性地指出,在年中公募基金發行高峰接近尾聲,海外資金流入趨緩,疊加近期頻繁大型IPO對市場資金面沖擊加大的背景下,未來市場存量博弈將進一步加劇。我們在本周周中《市場波動加劇,等待社融見底》報告中也提示“當前市場調整尚未結束,不宜急于抄底?!彪S著近期市場快速回落,結構分化趨于收斂,我們前期觀點得到全面驗證。

          另外一方面,當前市場結構性過熱已經達到歷史極端水平。以換手率加權的全A估值已經達到2020年7月時的水平,反映市場結構性過熱已極為突出,而市場對于高估值股票的交易熱度也達到歷史極端水平。我們在上周報告《市場切換只是剛剛開始》中表示“市場擁堵程度到達峰值后,熱門板塊都會出現階段性休整,市場資金將會從低位板塊中再次尋找機會”。結合熱門板塊成交擁堵程度來看,在存量博弈延續的格局之下,市場的高低切換只是剛剛開始,未來資金將進一步由熱門賽道轉向傳統行業,且持續時間會比市場預期的更長

          投資建議

          當前市場仍有壓力,仍需耐心等待。中期來看,當前市場壓力僅僅只是初步顯現,我們認為對于市場中期底部仍然需要保持耐心等待風險逐步釋放,流動性預期逐步修正:1)聯儲縮表靴子落地;2)社融增速逐步觸底回升;3)先正達等大型IPO落地。從節奏上看,隨著市場交易結構回歸正?;?,市場韌性將逐步回升,后續仍有短期交易性機會。

          行業配置方面,我們依然強調景氣優先,積極防御。建議關注:

          1)伴隨全球農產品供需缺口擴大,政策利好疊加行業巨頭上市短期催化,種植業和養殖業為代表的農業板塊有望迎來景氣周期;

          2)國內和海外供需缺口彌合過程中,工程機械、油服、重卡、航運等行業投資機會;

          3)市場休整趨勢確認背景下,關注銀行、非銀、黃金等防御性較強的行業。

          風險提示

          發達經濟體疫情發展超預期,美聯儲貨幣政策超預期收緊,國內產業調控政策超預期。

          

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