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        華泰證券-科大訊飛-002230-高行權條件彰顯訊飛高成長信心-210927

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        日期:2021-09-27 08:32:12 研報出處:華泰證券
        股票名稱:科大訊飛 股票代碼:002230
        研報欄目:公司調研 謝春生,郭雅麗  (PDF) 6 頁 459 KB 分享者:owe****id 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          訊飛發布2021年度股權激勵計劃,高行權條件彰顯公司未來發展信心

          公司發布2021年股票期權與限制性股票激勵計劃(草案),擬向激勵對象授予168.30萬份股票期權,行權價格為52.95元/份;授予2432.02萬股限制性股票,授予價格為26.48元/股。http://www.sou222.com【慧博投研資訊】激勵計劃業績考核目標為:以公司2020年營業收入為基數,2021-2023年營收增速分別不低于30%、60%、90%。http://www.sou222.com(慧博投研資訊)考核指標高于公司2020年設置的股權激勵行權條件,彰顯公司對未來發展信心。維持預測,預計公司2021-2023年EPS分別為0.82/1.16/1.55元,可比公司2021年平均PE 74倍(Wind),因可比公司與訊飛業務差異較大,且訊飛作為AI龍頭,2018年以來PE中樞110倍左右,最近一年PE中樞90倍左右,綜上我們給予公司2021年目標PE 90倍,對應目標價為73.8元,維持“買入”評級。

          本次股權激勵以營收增速為考核重點,且行權條件高于2020年股權激勵

          公司此次股權激勵以營收增速作為考核重點,表明公司以搶占市場份額作為當前階段的優先策略。且此次行權條件高于公司2020年度股權激勵計劃(以2019年營收為基數,2020-2022年營收增長不低于25%、50%、75%),彰顯公司對未來業務發展的強烈信心。此外,公司對員工個人也設置了嚴密的績效考核體系,有利于充分激發員工的主觀能動性。

          本次激勵計劃共產生待攤費用約2.72億元

          本激勵計劃擬授予的股票期權的激勵對象總人數為70人,均為公司管理骨干;擬授予限制性股票激勵對象總人數為2264人,包括兩位副總裁、財務總監及其他2261名核心骨干。本次激勵計劃預計共需攤銷總費用2.72億元,其中2021-2024年分別攤銷2921.93萬元、1.43億元、7011.36萬元、3006.33萬元。

          公司未來三年營收有望快速增長

          我們認為,公司未來三年營收有望加速增長,邏輯有三:1)公司因材施教解決方案規?;瘡椭七M展順利。此外,在“雙減”、“教育新基建”等政策加持下,公司區域級因材施教方案有望加速推廣,學習機也有望加速滲透;2)公司持續發布多種智能硬件新品且不斷強化渠道建設。9月以來公司陸續發布智能辦公本T2、智能錄音筆SR302 Pro等智能硬件新品。9月25日公司在上海、北京、深圳、杭州、南京五座城市同時開業十家訊飛直營店,加強線下渠道建設。隨著經濟恢復,消費者業務有望快速增長;3)訊飛醫療擬分拆上市,智醫助理實現基層常態化使用,智慧醫療業務未來有望加速拓展。

          風險提示:1)智慧教育業務拓展低于預期;2)智能硬件銷量低于預期。

          

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